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2022盘点:A股CXO市值蒸发3000亿,仅6家股价实现正增长…

发布时间:2023-1-30   浏览次数:381

2022年,整个医药行业依旧笼罩在不断蔓延的寒气中,A股市场,医药生物板块整体下跌23.7%,330家药企下跌,占比近7成。


其中,CXO(医疗研发外包)行业在短暂回暖之后,遭受了更为惨烈的下跌:

A股市场所属同花顺行业包含医疗研发外包的25家上市公司中,19家下跌,占比76%,平均跌幅超37%。

股价持续下探,市值缩水3000亿


A股25家(数据统计领域为:同花顺医疗研发外包行业)CXO公司中仅6家股价实现正增长,且这6家CXO公司都是2022年新上市的公司。19家公司平均跌幅达37.02%,与2022年初相比总市值缩水3006.7亿元,相当于130个百花医药。

◆凯莱英、博腾股份

股价跌幅最大的是凯莱英,下跌65.98%,总市值为535.05亿元,相较2021年同期减少了577.40亿元,市值缩水一半以上。

下跌的主要原因是市场对其过于依赖海外订单的担忧。

尤其是近年来美国强调制造业回流,成为悬在国内CXO行业头上的达摩克利斯之剑。从2021年12月“实体清单”事件到“拜登法案”签署,至少已经发生3起令国内CXO行业全线崩溃的“黑天鹅”事件。

与凯莱英情况类似的是博腾股份,二者均为新冠订单的最大受益者。其中凯莱英来自默沙东、辉瑞的三笔新冠订单金额分别达到4.81亿美元、27.2亿人民币、35.42亿元;博腾股份来自辉瑞、罗氏的两笔订单金额分别为6.81亿美元、2.17亿美元。

然而,外界普遍认为新冠大单应作为独立的利好事件来看,不具有可持续性,一旦新冠药销量不及预期,将直接影响上游CDMO的业绩。

2022年,博腾股份下跌54.33%,市值蒸发263.92亿元,同样缩水一半以上。

◆皓元医药

股价跌幅第二大的是皓元医药,下跌56.42%,市值减少69.43亿元。

下跌的主要原因是上市后业绩变脸,2021年6月上市后的皓元医药业绩立马陷入瓶颈期,四季度净利润环比下降,与上市之初,中报净利润同比增长110.23%形成鲜明对比。

出于对业绩的担忧,股东集体减持,全国社保基金五零四组合、中国建设银行股份有限公司、兴全社会责任混合型证券投资基金不约而同开启减持套现。

◆睿智医药

估值(动态市盈率)最低的是睿智医药,仅3.81倍,主要是因为三季报净利润10.23亿元,同比增长67.99倍。

但光鲜靓丽的业绩增长背后,却是变卖资产的无奈。为改善经营状况,提升业务效率,2022年上半年,睿智医药分别以2.66亿元及2.37亿美元,出售小分子CDMO业务及益生元业务。

剥离益生元业务后,睿智医药聚焦CXO核心业务,在巩固小分子CRO业务的基础上,加大力度开拓大分子CRO+CDMO潜力市场。

在经历几轮下跌后,目前CXO行业估值已回归合理区间,大部分公司已处于历史最低水平。其中,估值跌幅最大的五家公司分别是睿智医药、凯莱英、博腾股份、昭衍新药、药明康德,均跌超60%。

图1 25家公司A股市场表现
注:新上市公司以发行价为准
数据来源:同花顺财经

业绩两极分化,毛利率普遍下跌


与普遍惨烈的股价不同,CXO公司在业绩方面的表现十分优秀。

25家CXO公司三季度合计营收651.2亿元,其中22家实现营收正增长,平均增速均值为49.03%。但排名前五的CXO公司营收合计就达到了542.33亿元,占比83.3%,两极分化明显。

净利润方面,25家CXO公司前三季度合计净利润175.57亿元,其中10家出现负增长,平均跌幅达36.67%。同样,排名前五的CXO公司净利润合计143.05亿元,占比81.48%。

◆药明康德

营收及净利润排名第一的均为药明康德,2022年前三季度,实现营收283.95亿元,同比增长71.87%,其中新冠收入约68.79亿元,占总营收的24.2%;净利润73.78亿元,同比增长107.12%。

作为国内CXO行业绝对的龙头老大,药明康德在其“长尾”战略持续推进下,即使剔除新冠业务,常规化学业务收入也实现同比增长38.30%(包含新冠业务是增长106.6%),以实际成绩演绎CXO强者愈强的理论。

◆昭衍新药

除了三家因新冠订单赚得盆满钵满的公司外,昭衍新药也实现了净利润翻倍,同比增长154.85%。

未来增量上,昭衍新药仍处于产能大规模扩建阶段,苏州20000㎡、梧州50000㎡、重庆20000㎡、广州18000㎡、无锡3000㎡等新建产能都将在一两年内投入使用。截至三季报,公司在手订单超46亿元,单季度增加5亿元,扩建的产能能够让在手订单得到充分释放。

令人担忧的是,25家CXO公司中,有16家出现毛利率下滑,下滑幅度最大的是南模生物。营收前五的CXO公司中,只有康龙化成和泰格医药毛利率下降,出现增收不增利的情况。

◆泰格医药

2022年前三季度,泰格医药实现营收54.06亿元,同比增长59.23%;净利润16.05亿元,同比下降9.9%;毛利率40.11%,同比下降-14.22%。

这主要是由于第三方供应商支付费用较高和2022年上半年疫情影响导致成本上升,上半年临床试验技术服务毛利率从上年同期51.22%下降至37.12%。

◆康龙化成

研发创新水平是CXO行业最主要的核心竞争力来源之一,25家CXO公司三季度研发费用合计34.25亿元。其中,研发费用率垫底的是康龙化成,仅为2.4%。

近年来,康龙化成频频收购、扩大产能、布局新业务,但新兴板块业务尚处于投入阶段,预计该板块还将持续亏损。2022年前三季度在营收增长39.63%的情况下,净利润下滑7.59%。

图2 25家公司业绩情况
数据来源:各家企业2022年三季报
数据截至:2022.09.30(亿元)

新上市8家,和元生物最受期待


2022年,共有8家CXO公司成功登陆A股,合计融资99.34亿元。相比2021年的5家增加了3家,但平均每家实际融资金额缩水了7.17%。

从上市后的表现来看,除诚达药业及毕得医药破发外,股价均实现正增长。

◆诚达药业

上市前,诚达药业因其83倍的发行市盈率,远超同行业38倍市盈率的平均水平,并不被市场看好。但在上市首日股价暴涨76.85%,原计划募资5.1亿元,结果超募11亿元。

当市场回归冷静,诚达药业估值回到了40倍左右,股价也随之较发行价下跌30.11%。

◆泓博医药

与年初上市火爆的市场行情截然相反,年底上市的泓博医药定价则更为合理。在与诚达药业体量相当的情况下,发行市盈率43倍,实际募资金额7.7亿元,仅为诚达药业的一半不到。

◆和元生物

专注于提供基因治疗CRO/CDMO服务的和元生物是2022年最受关注的新上市医药公司之一。基因治疗是近年来的新兴热门领域,其对应的CDMO市场发展更为迅速,目前和元生物凭借先发优势和技术优势,在基因治疗CDMO市场中占据7.65%的份额,暂列国内第二。

因此,即使和元生物发行市盈率高达244倍,依旧受到市场热捧,2022年涨幅达44.07%,是所有新股中涨幅最高的。

图3 8家新上市CXO公司
数据来源:同花顺财经

结语


回首2022年,CXO行业在寒气和黑天鹅事件的双重夹击下,估值跌到历史低点。随着2023年医药行业的回暖,全球医药研发投入的持续提升,CXO行业也将继续保持高增长,成为医药行业中更具确定性的行业。