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红杉、高瓴、鼎晖重注的赛道,一家市值不到50亿的合成生物学潜力新星

发布时间:2022-7-18   浏览次数:24

近来,红杉、高瓴、元生、鼎晖等一线基金频频出手布局合成生物学赛道,使得赛道企业弈柯莱生物科创板IPO,就被市场热议与关注。



弈柯莱招股书提到,合成生物学技术路径又分体内合成与体外合成,体外无细胞合成依赖于酶工程技术的发展,而体内合成则是利用微生物底盘细胞本身来合成目标产物,菌株的设计和改造是关键一环。


体内合成生物学法需要解决酶、合成途径、代谢网络、底盘细胞等多个维度的技术问题,相较于体外合成生物学法难度更大、研发周期更长。


弈柯莱在招股书提到:公司拥有90余种高性能微生物底盘细胞。


6月23日,昌进生物完成1.4亿元人民币A轮融资,本轮融资由食芯资本领投,斯道资本、夏尔巴投资、高瓴创投、远翼投资等参与投资。(今年1月,昌进生物刚完成高瓴创投领投的5500万元Pre-A轮融资)


获得高瓴创投连续两轮投资,昌进生物有何特色?


昌进生物核心亮点在于:基于生物元件进化与基因组改造,独家自主开发多个类型的高版本底盘细胞,建立即插即用的蛋白表达系统,具备极强通用性和适配性。


01

上市公司布局合成生物的两大难点


体内合成一般指在细胞内直接进行生物合成途径的组装,利用微生物底盘细胞本身来合成目标产物。

微生物底盘细胞分为天然底盘和非天然底盘,天然底盘细胞本身含有生物合成基因及途径,天然能生产产品;非天然底盘细胞本身不具备生物合成基因,需要人工设计合成途径,并将其组装至微生物底盘中使其形成生物合成能力。

合成生物学业界有一句通行语:“找到并改造那个菌株”。

这个“菌株往往被称为“底盘细胞”,底盘细胞的选择和优化,是合成生物学链条上的核心步骤。

对于要布局合成生物学的上市公司来说,在产业链环节有两大难点需要突破:菌株的改造和构建、发酵控制技术。

发酵技术对于一般的医药工业企业而言并不算陌生,诸如华东医药、普洛药业等上市公司在发酵方面都有深厚积累,难题仍然回到“第一步”:实验室阶段菌株的改造和构建。


我们注意到,已经有上市公司构建了一定的菌种改造和构建能力,且市值并不大。

近期,上证e互动易平台,嘉必优回答了股民提问通过与天津大学、中科院等科研院所持续深入合作,构建了酵母菌、大肠埃希氏菌、裂殖壶藻、地衣芽孢杆菌四种生物底盘,并以高通量筛选技术,构建高水平菌种,以高密度发酵技术,制造高活性产物,实现高效率转化,为未来业务持续拓展进行技术储能。

2021年,嘉必优研发投入超过3000万元,完成了合成生物学研究室的建设,搭建了生物信息学分析技术平台。


02

嘉必优:全球第二、国内第一的ARA龙头


嘉必优是国内营养素生产企业的龙头,最初主要进行多不饱和脂肪酸ARA的生产,并逐渐拓展到藻油DHA、燕窝酸SA和β-胡萝卜素。



嘉必优的主要产品多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA等均为采用生物合成技术(发酵法)生产,属于天然食品添加剂和功能性食品配料。



从营收角度看,嘉必优主力营收产品ARA 2016-2020年呈现10%左右的稳定年复合增速,占营收比重在逐渐降低。尽管DHA产品营收从2016年的1416.8万提升至5478.7万元,但近几年占营收比重均在17%左右,遭遇一定瓶颈。


由于ARA和DHA的下游应用主要是婴幼儿奶粉,全球及中国的行业增速均在个位数,但受益于中高端婴儿配方奶粉需求提升、新国标的实施、海外市场限制解除,公司仍然大概率能获得高于行业增速的增长。



限制公司主力产品增长的因素有哪些?两个核心问题:产能瓶颈、海外巨头的限制。

目前,全球的ARA和藻油DHA的市场主要分布在北美、欧洲和亚太地区,预计到2026年,亚太地区的市场份额将超过北美,成为全球ARA和藻油DHA最大的消费市场。


巨头帝斯曼在全球多个国家申请了ARA专利保护,限制了多家奶粉厂商选择其他ARA油脂的供应源,嘉必优2023年以前海外业务拓展会受到销售范围和数量的限制。


近年来,嘉必优的DHA、ARA产能利用率一直处于很高的水平,产能限制了公司的业绩增长。



在2021年年报中,公司也提到随着新国标的落地、海外大客户的攻克,产能瓶颈问题逐渐凸显(侧面印证行业增长和需求没问题)。



2022年底,公司迎来IPO募投新产能的落地,ARA油脂产能将从420吨上升至570吨,藻油DHA油脂产能将从105吨上升至555吨。



如果作为合成生物学企业,单一或者少数场景的应用难以支撑上市公司的指数级增长,多条增长曲线显然是必要的。


据嘉必优董事长易德伟介绍:公司已经明确了“一主两翼三拓展,四个产品五条线”的战略。


一主两翼,“主”指的是人类营养业务,“两翼指的是动物营养业务、个人护理及化妆品业务,四个产品指的是ARA、DHA、SA、β-胡萝卜素,五条线指的是利用已有技术积累,除前面的“一主两翼”外,向合成生物学业务和生物医学业务拓展。


嘉必优在新业务领域的拓展初显成效,SA俗称燕窝酸,嘉必优的用于个护SA产品在实验中佐证其具有亮肤、保湿等多种功效。SA在2017年实现产业化生产,随着下游应用的拓展,营收快速放量,2017~2020年的复合增长率为355%。


SA在2021年6月通过化妆品原料新备案,可以作为保湿剂用于全身皮肤的护理保养。


个人护理及化妆品业务将成为公司未来中短期重要增长曲线。


03

合成生物学布局带来的想象力


相较于一般上市公司,嘉必优拥有布局合成生物学的核心优势。



因为嘉必优生产ARA、藻油DHA、SA燕窝酸、β-胡萝卜素等产品主要利用生物发酵技术,技术门槛主要集中在菌种优化、发酵过程控制及后处理技术等方面。


用公司管理层的话来说:经过20多年的努力与积累,嘉必优已经打造了一套独有的生物制造技术创新体系,形成了整个技术闭环。(核心能力包括:以工业菌种定向选育、发酵精细调控、高效分离纯化制备等生物制造技术等)


(图片来源:生辉SynBio)


同时,嘉必优也积极与国内外科研院所&企业合作,形成了自己的研发生态圈。


(图片来源:生辉SynBio)


据报道,嘉必优正基于合成生物学平台,加快母乳低聚糖、1,3-二油酸-2-棕榈酸甘油三酯、虾青素、番茄红素、γ-PGA、α-熊果苷等新产品的研发工作,以丰富公司产品线,这无疑给市场投资者增添了更大的想象空间。


结语:尽管公司目前因疫情、产能等多因素影响导致业绩短期内失速,但作为布局领先的合成生物学上市公司,有望被市场充分挖掘其潜力,随着业绩逐步恢复正常兑现,估值提升将成为公司股价重要核心爆点。